=资本运作不是生产制造、库存管理、产品营销、市场开拓、品牌创建等等这些传统意义上的企业经营活动，而是着重于企业资产负债表右边——资本项下的活动，比如上市、融资、企业兼并、债务重组和MBO等等。说白了，资本运作就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动。
钱的，赚钱必须靠企业效率的提升。企业效率的提升只能来源于两个方面——优秀的经营管理与先进的技术，上市融资、并购和重组这些侧重资产负债表右边的活动，只不过是实现优秀的经营管理和获取先进技术的条件和手段，而获取这些条件和手段的过程本身是不能提升企业效率的。这就如同要提高挖土的效率，先要做一把铁锹的道理一样：铁锹制作的过程本身不能带来挖土效率的提高，挖土效率的提高，必须等到铁锹做好和被使用者掌握自如以后。可是，这期间会有无数种变化：或者铁锹制作坏了，或者成本过高或者使用起来还不如手挖得快。如果一个人制造铁锹的效率高，他就不用挖土了，他就会变成一个专业的铁锹制造者。
为什么资本运作这个概念产产生在中国， 并且有这样广泛的影响?
原因有—二：一是中国正处于从公有制的经济向市场经济转变的过程，在转型的过程中，大批低效率的国有企业将面临被兼并与收购或者破产的运： 二，中国的资本市场处于起步阶段，幼稚的投资者和不成熟的监管者，为投机者提供了一夜暴富的舞台。
资本运作不是一门生意
对绝大多数企业家来说，资本运作不是一门生意!我不否认在目前中国和一些前苏联社会主义国家中，由于企业破产、兼并和收购的法律不健全，以及资本市场不成熟，有些投机的企业家或者通过钻法律的空子，操纵资本市场，或者利用非法的方式买卖国有企业而牟取暴利。但是，这种商业机会不仅风险太大，而且昙花一现，不可能成为持续经营的行业。
中国资本市场的成熟度，必然会随着中国经济自由化的程度越来越高，其中最明显的标志是：同90年代中国股市的投资者们比，今天中国股民的投资水平可算有了长足的长进。他们对那些主业不清，靠资本运作和企业并购取悦于投资者的上市公司，已毫不留情地用脚投了反对票。市场是公平的，投资者整体是理性的，近些年中国股股市与经济发展不合逻辑的持续低迷，实际上是向
那些热衷于资本运作和企业并购的企业家们叫敲响了警钟：我们不再相信奇迹!
我在上世纪90午代曾在中国大陆主持过13个企业的并购，通过这些亲身经历，我才真明白企业并购的那句警言：企业并购的协同效率只是一个原子物理概念，要想造出原子弹来，还要有第二次世界大战。
1996年，我作为华润啤酒公司的CEO，主持过对深圳怡宝纯净水公司的收购。深圳怡宝纯净水公司是当时广东省第二大、中国第三大的饮用水制造商，拥有在广州和深圳市场占有率第一的怡宝蒸馏水品牌。我们当时研究的结果是：啤酒和水饮料有着天然的协同效益，这两种产品可以使用同一分销渠道，市场资源都可以共用；更坚定我们信心的是，这种啤酒和饮料共用同一个分销渠道在南非也有成功的做法。因此，我们设想如果能把当时已经是中国第二大的啤酒公司同第三大的饮用水公司这两个相关行业的生意整合在一起，必然会产生巨大的协同效率。
收购进行得很顺利，怡宝的大股东——万科公司正想出售它，收购价钱也很合理，我们很快把深圳怡宝纯净水收购到手。
然而，接手怡宝后的2年后，我们才真正明白，其实，啤酒和水饮料之间并不存在我们收购时假设的那种协同效益。啤酒是成瘾性和聚会类的消费品，对消费地点、条件和时间有着相对挑剔的要求：相反，水饮料是大众即时消费品，对消费地点，条件和时间的要求很随意。因此，两者很难共用同一分销渠道。南非把这两种产品在同一渠道上分销的做法，是由于南非啤酒市场处于垄断状态这一特殊原因所致。
所以华润啤酒收购深圳怡宝的协同效益不仅从一开始就没有，而且还分散了我们发展啤酒生意的资源和精力。尽管从投资回报率上看，深圳怡宝蒸馏水公司目前依然是很好的企业，然而这个收购却没有达到并购的目的——获得1＋1>2的协同效率。相对于华润啤酒目前在中国啤酒行业老大的地位，华润的纯净水业务却变成了食之无味，弃之可惜的鸡肋。>
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